书房里，李思源手心有些出汗。
他预想过很多场景——激烈的争论、严厉的批评、甚至直接冻结他的账户。
但此刻，爷爷和父亲都很平静，反而让他更加不安。
暴风雨前的宁静，大概就是这个样子。
李向阳打开投影仪后，幕布缓缓降下。
第一张PPT标题很朴素：《讯芯科技2014年度研发投入明细》。
“去年，讯芯在研发上投入了六百一十个亿。”
李向阳用激光笔点着屏幕。
“其中，45纳米以下先进制程工艺研发，三百二十八亿。”
“下一代AI芯片架构‘朱雀’项目，一百一十九亿。”
“光刻机光源系统攻关，一百二十亿...半导体材料基础研究，八十亿……”
李思源知道这些数字意味着什么——一百一十个亿，够买多少涨停板？够炒多少只概念股？
但讯芯把这些钱，全砸进那些看不见摸不着的基础研究里。
“这些钱变成了什么？”
李向阳切换PPT后，屏幕上出现密密麻麻的专利证书缩略图，看得人眼花缭乱。
紧接着，接着是全球研发中心的照片——硅谷、波士顿、特拉维夫、班加罗尔、新加坡，还有国内的各大一线城市......
“变成了九千四百多项全球专利、六千两百名顶尖工程师......”
紧接着，第三组PPT出现了，这是一张对比图：
《中国头部科技公司估值对比（2015年4月）》。
左边是讯芯科技：市值约9800亿港币，市盈率32倍，市净率4.2倍，研发投入占比营收21%。
右边是几家A股市场当红‘炸子鸡’——几家“互联网+”公司。
它们的市盈率动辄几百倍，市净率几十倍。
但研发投入占比...大多不到5%，有的甚至只有1%出头。
更扎眼的是，有好几家公司主营业务还在亏损，但市值已经冲到了几百亿。
“看懂了吗？”
李长河摘下老花镜，看着孙子。
“我们的估值，每一分钱都对应着专利、设备、人才、市场份额。”
“他们的估值，对应的是什么？”
李思源喉咙发干。
那些公司有几个技术大牛？有多少核心专利？有什么不可替代的东西？
他从来没想过这些问题，群里也没人讨论这些。
大家聊的都是K线、消息、资金流向、庄家意图......
“对应的是…未来预期？”
“是故事。”
李向阳毫不留情：
“而且是经不起推敲的故事。”
他打开一份厚厚的内部报告，封面白底黑字：
《A股“互联网+”概念公司业务实质与估值泡沫分析》。
“这份报告，是我们战略部和投资部三十多个人，花了两个月做的。”
李向阳翻到目录页：
“我们筛选了市值前五十的‘互联网+’概念公司，一家家扒它们的财报、业务模式、技术实力、客户构成。结论是——”
他顿了顿，念出报告摘要里的最后一句：
“超过70%的公司，其主营业务盈利能力与当前估值严重背离。”
“超过90%的公司，其宣称的‘技术壁垒’极易被复制攻克。”
“所有公司，都严重依赖持续融资维持运营...一旦融资环境变化，资金链断裂风险极高。”
李思源盯着那份报告，脑子嗡嗡作响。
他想起自己重仓的那几只股票。
那些在论坛里，被吹捧为“颠覆性模式”、“生态闭环”的公司，它们的真实业务是什么？
那些动辄上百倍的市盈率，靠什么支撑？
靠用户增长？靠市场规模？还是单纯靠一个接一个的接盘侠？
“思源，资本市场再怎么玩，最终要回归本质：你投资的公司，到底创造了什么价值？”
“是提升了效率，还是解决了痛点，还是仅仅在玩一场击鼓传花的游戏？”
李思源张嘴想反驳，想说那些公司有用户、有流量、有想象空间。
但面对那份扎实的数据，他发现自己那些“用户增长”、“生态位”的理论，显得那么苍白。
这时，李长河缓缓开口。
“思源，爷爷不是反对你投资...李家能有今天，也是踩准了时代的风口。”
“但我们早年投腾讯，那是看到了真实的产品和用户粘性...后来布局特斯拉、宁德时代、英特尔、英伟达，那是看到了技术变革趋势。”
他转过身，看着孙子：
“但我们从来不追热点，从不在看不懂的东西上下重注...这是底线。”
半个小时后，李思源走到院子里，掏出手机一看，又是股票群的消息。
今天大盘又是普涨，群里一片欢腾。
他持仓的那几只股票，又有三只涨停，账户总资产已经突破一千三百万。
李思源咬了咬牙。
减仓？现在行情这么好，减了不是傻吗？
就算那些公司有泡沫，但只要泡沫不破，只要自己跑得比别人快...就能赚到钱。
暗下决心后，李思源关闭软件，决定再等等看。
至少，等这波行情走完。
五月份，李思源的账户达到了巅峰。
那个月，大盘跟疯了似的往上涨，他持仓的几只股票更是妖中之妖。
他的账户总资产突破一千五百万，浮盈近七百万。
那段时间，他在学校的投资小圈子里成了“大神”。
李思源甚至想过毕业后专门做投资，成立自己的私募基金，把这套“方法”发扬光大。
论坛里，那些“大神”还在喊“万点不是梦”。
有人晒出上千万的账户截图，有人预测下个热点板块，有人分析“国家队”的拉升意图......
连学校食堂的电视，都在滚动播放股市新闻。
那些西装革履的分析师，一个个眉飞色舞地分析着什么“互联网+”、什么“工业4.0”、什么“军民融合”，说起来一套一套的。
躁动一直持续到六月。
6月12日，上证指数冲到5178点，市场一片欢腾。
那天，学校里里到处都在讨论...有人说能到八千点，有人说能看到一万点。
连平时不炒股的同学都跑来四处打听，想知道现在还能不能进场捞钱......
但接下来的几天，指数开始掉头向下。
起初大家没当回事。
论坛里有人说“千金难买牛回头”，有人晒出加仓截图，说“黄金坑来了”。
李思源观察着自己的几只股票——它们还在高位震荡，但成交量明显萎缩。
6月15日，星期一。
“上证指数跌破4900点！”
“创业板指重挫6%！”
“超五百只股票跌停！”
李思源手一抖，手机差点掉地上。
他赶紧打开账户，发现一天亏了小三百万！
接下来的日子，市场的崩塌速度超出所有人的想象。
6月19日，大盘再跌6%，千股跌停。
6月23日，短暂反弹。
论坛里一片欢呼，说“调整结束”。
李思源也松了口气，觉得最坏的时候过去了。
但反弹只持续了一天，然后又掉头向下。
6月26日，“黑色星期五”。
那天，上证指数单日暴跌7.4%，近两千只股票跌停。
李思源打开自己的账户，发现总资产已跌破一千万。
他想卖掉部分仓位止损，但那些股票被死死摁在跌停板上，卖单堆积如山。
7月1日，他的账户只剩下六百多万。
李思源盯着那个数字，脑子里一片空白。
他想起了父亲那份报告，想起了那些根本没当回事的数据。
原来，泡沫真的会破。
原来，自己不是那个总能抢跑的人......
一周后，李向阳看着儿子，表情很是无奈：
“亏了多少？”
“八百多万。”
李向阳叹了口气，从电脑里调出几份报表。
“这是今年上半年，咱们家族信托投资的收益表现。”
李思源放眼看去，一眼就捕捉到了关键数字：
整体回撤1.2%。
“今年上半年全球股市波动，A股更是一会儿牛一会儿熊...但我们的整体回撤只有1.2%。”
“你知道为什么吗？”
李思源摇头。
“因为我们的资产配置是分散的，50%是全球优质科技公司股权——苹果、微软、特斯拉、英伟达、亚马逊......”
“20%是全球主要经济体的国债，另外20%是全球各大城市核心地段的商业地产......”
“只有10%资金进入A股，而且投资的都是都是讯芯上下游企业。”
李向阳合上电脑，看向儿子：
“思源，如果按照家里的投资策略...你知道十年后，你那八百万能变成多少吗？”
李思源摇头。
“至少两千万，而且不需要每天盯着K线，不需要提心吊胆怕跌停。”
李思源抬起头，眼眶有点红。
“爸，我……”
李向阳摆摆手。
“这事翻篇了，学费也不算太贵...但你记住，以后投资前，先问问自己：这个东西，我到底懂不懂？”
“如果明天跌停，我还敢不敢拿着...如果一年不涨，我还愿不愿意等？”
进入下半年，股灾余波逐渐平息。
市场慢慢恢复了一点元气，但那些曾经狂热的公司，股价纷纷从高位跌落。
飓风科技从三百多跌到十几，勒视网就更不用说了——当然，那是后话。
有些教训，只有真金白银赔进去，才能真正记住。
有些道理，只有跌过跟头，才能真正听懂。