2月14日，正月初六，港股节后开市，恒生指数开盘跳涨160多点，再一次站上了点。

    

    IFC二期大厦88层，苏芷涵看了一阵盘面，走去楼下的FIM交易部，召集杨妙、高小慧和林坤开个短会。

    

    恒生指数站上点，就减掉部分仓位，跌破点就买回筹码，这是苏芷涵思考后定下的短期操作策略。

    

    动用少部分仓位做小波段，降低两只港股基金的持仓成本，应对港股从今年一月初以来的区间横盘整理形势。

    

    苏芷涵预计港股这种走势不会少于半年时间，直到市场形成充分的筹码交换，港股才会有效突破点。

    

    另外，通过五洲资本、FVC和五洲传媒的账户，逢低增持和建仓汇丰、比亚迪、腾讯和平安集团，这是林家的长线股权投资。

    

    安排好这些工作，苏芷涵回到办公室，又开始查看A股的走势。

    

    A股还在休市，要等到正月初八开市，一月下旬和二月初，沪市指数两次跌破了1200点，成交低迷，反弹无力，依然处于明显的空头趋势。

    

    从2001年6月创下的2245点历史高点开始，A股已经走了三年多熊市，大盘指数差一点腰斩。

    

    从2003年4月底开始，港股和A股走出了截然不同的趋势。

    

    A股一路下跌，港股趋势反转，恒生指数从底部位置的最高涨幅超过了70%，早已经确认了牛市。

    

    思考一阵，苏芷涵感觉没什么头绪，她对中短期波动的感觉很敏锐，每一次的判断也比较准确，只是感觉市场长线趋势难以把握。

    

    苏芷涵又走去林向东的办公室，打开A股的行情软件，问道：

    

    “向东，你怎么看A股现在的走势？”

    

    苏芷涵摇摇头，在电脑前坐下来，对比着A股、港股和美股近几年的走势。

    

    “2000年3月份，美股在科网股泡沫中见顶之后，纳斯达克指数在2002年10月份见底，2003年4月份确认反转趋势。

    

    “因为SARS疫情，港股要晚一点，恒生指数在2003年4月见底，7月份确认了反转趋势。

    

    “A股在2001年6月初见顶，沪市指数涨过了2200点，到现在已经过去三年又八个月了，我感觉A股还没有见底的迹象。

    

    “从中期趋势来看，沪市指数的120均线依然是明显的熊市趋势压力线，60日均线是短期趋势压力线。

    

    “这段时间我反复在看A股技术面的趋势，总感觉一年半载之内很难出现反转。

    

    “内地经济从2003年下半年迅速复苏，经济明明很活跃，又恢复了高速增长，A股却越走越熊，感觉还看不到底，这是我最疑惑的地方……”

    

    林向东想了想，笑着道：

    

    “叫妙妙、小慧、阿坤和思雨都来一下，我们今天就好好讨论一下A股的走势。”

    

    稍后，董芳通知杨妙、高小慧、林坤和邱思雨赶来林向东的办公室，林向东招呼众人在小会议室坐下来，让董芳将A股指数的K线走势投影在墙上。

    

    林向东剪了一支雪茄烟点上，开始分析：

    

    “A股开市以来，走出过三轮牛市，三轮熊市，各有特征。

    

    “第一轮牛市始于1991年10月，在1993年2月见顶，不到一年半时间。

    

    “当时A股刚刚创办不久，上市公司数量很少，参与者也很少，没什么代表性。

    

    “从1993年2月到1996年1月，这是A股第一轮熊市，刚好走了三年时间。

    

    “这一轮熊市的大背景是经济过热，央行不断加息，收缩银根，股市缺乏流动性。

    

    “第二轮牛市从1996年1月到1997年5月，只有不到16个月时间，以深市为代表，深成指翻了6倍多。

    

    “这一轮牛市的特征是绩优股行情贯穿始终，这是行情主线，同时伴随着央行进入降息周期。

    

    “这是A股历史上的第一轮全面牛市，行情中期不断有板块行情轮动，参与者众多，称得上第一次全民炒股的大牛市。

    

    “最后因为东南亚金融危机而见顶，本质上还是泡沫巨大，估值过高，投机氛围太严重。

    

    “之后又迎来了第二轮熊市，一直熊到1999年5月中旬，刚好为期两年，期间有亚洲金融危机和国企改革等因素的影响，核心因素还是泡沫破灭之后杀估值。

    

    “然后是1999年‘519行情’发动的第三轮牛市，主要是跟风美股纳斯达克科网股牛市，属于题材和概念炒作点火的牛市。

    

    “这一轮牛市以沪市为代表，一直走到2001年6月份，为期两年，沪市指数创出了历史新高，涨过了2200点。

    

    “这一轮牛市到了中后期其实乏善可陈，依然是浓厚的投机氛围和疯狂的炒作。

    

    “比如第一只百元大牛股亿安科技是被操纵的庄股，2000年的大牛股银广夏也是庄股，还是大股东业绩造假推动的。

    

    “2001年上半年是牛市后期，A股已经上涨乏力，不过也有一些有利的预期因素。

    

    “比如预计华夏会成功加入WTO，内地经济走出低谷，开始恢复。

    

    “然后又是第三轮熊市，从2001年下半年一直熊到现在……”

    

    讲到这里，林向东喝了一口茶水，将电脑上的沪市指数K线放大到2001年下半年开始，又接着道：

    

    “刚才芷涵跟我交流A股目前的走势，她感觉很困惑，美股和港股先后确认了趋势反转，走出了新一轮牛市。

    

    “美股在2002年10月份见底，2003年4月份确认牛市趋势；港股在2003年4月份见底，7月份确认牛市。

    

    “A股从2001年下半年开始，一路熊到现在，已经快有四年时间了，从技术趋势上判断，目前依然没有出现任何见底的特征。

    

    “同期的内地经济发展势头很好，2002年GDP增速重返9%以上，2003年超过了10%，去年预计也会超过10%。

    

    “经济发展形势没问题，越来越活跃，今年的经济增速可能还会进一步加快，股市却越走越熊，沪市指数今年曾经两次击穿1200点。

    

    “这就是芷涵的困惑，她的感觉是对的，A股目前确实没有见底，可能还会进一步下探，比如沪市指数跌穿1100点，甚至逼近1000点。

    

    “这几年A股进行了很多改革，比如成立了一批公募基金，引入合资基金，社保基金开始入市，保险资金也被允许直接投资A股。

    

    “这些培养和壮大机构投资者的举措，在努力为A股引入长线资金，对未来的市场影响深远。

    

    “不过还有一个最重要的问题没有解决，那就是一直悬在头上的股权分置问题，要解决国有股和法人股的流通限制，实现全流通。

    

    “股权分置改革方案的出台已经迫在眉睫，A股要走向市场化，要走向成熟，就必须解决股权分置的问题。

    

    “我认为今年之内很可能会公布股改试点方案，甚至全面推进，不过因为多年以来热议的国有股减持问题，股改很可能被大部分投资者视为重大利空，特别是散户。

    

    “这其实是一大利好，因为绝大部分的国有核心资产不可能减持，持股比例低的国有大股东甚至还可能增持。

    

    “关键在于具体的股改方案，国有大股东和法人股股东要获得流通权，必须给流通股东一定的补偿。

    

    “最直接的办法就是送股，比如按每10股获得3股左右的比例支付股改对价。

    

    “对于流通股股东来说，这是30%左右的无偿收益，国有大股东和法人股股东支付相应的股份获得流通权，总股本保持不变。

    

    “如果有这样的大利好，在股改政策公布初期，市场很可能因为担忧国有股和法人股减持而继续走低。

    

    “如果出现了这种走势，正是我们全力建仓A股的时机，A股需要破后而立，股改就是先破后立……”

    

    听完林向东这样一番分析和描述，苏芷涵和杨妙等人如同醍醐灌顶，脑海里瞬间一片清明……